“BBK(行情002251，诊股)购物卡今天刚发，领导让大家马上用完.听说BBK超市要倒闭了。”最近网上流行一个“步步高超市要倒闭”的谣言。虽然公司很快出面澄清，但市场始终普遍认为步步高超市现在不行了。

就拿今年来说，让破产传闻更为真实的两个事实是，2022年4月，BBK被JD.COM和腾讯精准减持，两大股东宁愿损失1.5亿元也要“割肉”；2022年6月，公司新增两条被执行人信息，被执行金额合计不到174万。

这么点钱难倒了“中国第一家民营超市”？步步超市，真的陷入危机了吗？

一个

“倒闭”传言风波

“步步高欠款倒闭”、“步步高购物卡不准使用”……最近，Tik Tok、小红书、微博等社交平台上谣言频出关于步步高超市疑似资金链断裂，供应商货款被拖欠。

受此影响，消费者在BBK超市的线下门店掀起了抢购热潮。

IP地址显示，湖南网友小红书“说不清楚你做不了咸鱼”，发来图文称上午拿到了BBK超市的提货卡，下午就把钱花光了。在帖子底部，很多网友评论“能用的赶紧用。我今天去了那里，我的油用完了”。

看到这波买入狂潮愈演愈烈，二级资本市场为之震惊。6月2日，BBK暴跌逾8%，收于7.26元/股。

当天，BBK总部工作人员紧急做出反应。目前公司运营正常，BBK商务卡/提货券可以正常使用。

然而，令人尴尬的是，就在破产谣言传播几天后，BBK又添加了两条关于被处决者的信息。

深蓝财经在中国执行信息公开网上看到，2022年6月1日，BBK登记执行标的为34.4万元，6月2日登记执行标的为139.4万元。两起案件合计不到174万元。

对此，一位股民评价说“这么一点钱绊倒他们，说明资金链比较紧张。”

此外，BBK 6月6日晚间发布的公告显示，截至2022年5月31日，公司已通过集中竞价方式卖出回购股份850万股，卖出资金总额约6743万元。

值得注意的是，此次出售的数百万股，均为BBK此前以“维护公司价值和股东权益”为由从二级市场收回的流通股。现在都卖完了，相当于重大利空，自己卖自己。

2

两大利空：股东减持、业绩变脸

“大风起于清平之末，无因也。”股民王菲菲(化名)从不相信BBK超市倒闭的传言是空穴来风。根据她的自述，她清除了BBK (002251。SZ)股票，她早在今年4月底就买入了，紧随JD.COM和腾讯两大股东减持的步伐。

当时的公告显示，JD.COM邦能减持BBK 1610万股，减持均价11.28元/股，合计套现约1.8亿元。林芝腾讯减持864万股，均价9.75元，套现8400万元。

两家势力看似套现不少，但对比当初的受让价格，其实都是割肉走人。以JD.COM邦能为例。当年JD.COM BBK股票的成本价为每股17.11元。按照JD.COM邦能4月份11.28元的平均减持价格计算，减仓损失共计0.94亿元。

当两大股东宁愿割肉跑路的消息浮现在脑海时，王菲菲的第一反应是“形势不妙，你要带着它跑！”。

果不其然，4月22日收盘，BBK股价暴跌，暴跌至跌停。

原来，当天收盘后，BBK发布2021年业绩预告，就像一颗姗姗来迟的深水炸弹，直接炸了股民：

据估计，净收益损失

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　　如果用一句话概括，想必是：“对不起大家，我扭赢为亏了。”

　　3

　　衰败之路

　　消费者说步步高不行了，但步步高坚决否认，双方各执一词，孰错孰对？4月最后一天，步步高发布的2021年年报，能让人一窥公司现状。

　　经营层面，2021年公司实现营业总收入133.61亿元，同比下降15.1%；实现归母净利润-1.84亿元，从上年同期的1.1亿元骤降267%。

　　拉长时间线能发现，步步高营收的巅峰时期在2019年，达到197.25亿元，此后两年，该公司的营收降幅均在15%以上。

　　从净利润上看，步步高的高点则在2013年，那一年，步步高收入百亿元但还能有4亿元的利润，此后至2017年，步步高走低，难以挽救颓势。连创始人王填都忍不住跳出来说，2013-2017年，这5年是步步高“迷失的五年”。

　　从行业整体来说，这5年算是传统零售业遭遇的“最坏时代”，受电商冲击，零售行业经营状况逐年下降。

　　为此，王填曾带领步步高进军电商，创办云猴，甚至公然叫板马云，撂下了类似“截流阿里巴巴”的豪言，但烧了10亿元之后，云猴也没能成气候。

　　除了电商，逐鹿地产江湖也是王填展开的另一个轰轰烈烈的尝试。但就做商业地产而言，王填曾坦言“我们是被逼的。”

　　按照他的解释，地价翻番上涨，带着商业物业租金水涨船高，零售业的微博利润几乎全部“贡献”给了地产商。

　　“要么不符合我们对业态的规划，要么就是租金太高。总而言之，非常契合我们需要的物业很难找到。”王填称，“伤不起，所以我们只好自己盖房子。”

　　因此，从2015年开始，步步高逐渐持有投资性房地产，2015年规模为1001.49万，到2018年一下增加到50.41亿。

　　并且也就是在2018年，步步高净利润下滑的趋势竟然神奇地刹车了，这固然和新零售有关，但不可忽视的是，步步高在财报上耍了一个“小聪明”。

　　据市值榜报道，2018年，步步高将原本采用的成本模式计量改为了公允价值计量，这使得当年步步高账面上的投资性房地产骤然膨胀，此后的商业地产的升值变成了可以影响净利润的公允价值变动。2019年和2020年，这些变动（不考虑所得税和财税差异）占净利润的比例约18%。

　　经过这几年的发展，现在的步步高好像已经完全习惯于搞房地产，哪怕是“抽血”也要坚定不移地走下去。

　　2021年，步步高短期负债跃升至78.9亿元，相较于2017年的23.9亿元，翻了3.3倍。而2021年，步步高账面上的货币资金只有17.1亿元，偿债压力极高。

　　尽管在资金如此紧张的情况下，2021年步步高依然加大投资房地产，主要以房地产为主的在建工程增加了30.6亿元。

　　在建工程的资金来源，主要是银行借款。

　　2021年，步步高投资性房地产共计108.13亿元，是净资产的1.48倍，无论从绝对金额还是占净资产的比例来说，都远远甩开同行。

　　不过投资性房地产作为公司最主要的资产，已经都抵押给银行了。2021年年报显示，步步高有合计117.54亿元的资产受限，其中投资性房地产约80%均处于抵押状态，用于获得银行借款。

　　与之相反的却是，步步高的流动比率极低。截至2021年末，步步高的流动资产不到50亿元，流动负债却高达183.26亿元，流动比率为0.27，远低于同行业的永辉超市(行情601933,诊股)（0.84）、家家悦(行情603708,诊股)（0.66）、红旗连锁(行情002697,诊股)（1.21）、以及同为湘军的友阿股份(行情002277,诊股)（0.82）。

　　4

　　结语

　　其实，超市应该是现金流最好的行业之一，毕竟没人可以不付钱就带着商品离开。这句话意指，步步高的现金流不错。

　　过去几年，虽然步步高没有抛弃超市主业，但公司最主要的资产却逐渐变成了投资性房地产，银行现在愿意放贷给它，也是因为步步高将主要的资产抵押给了银行。

　　所以，与其说步步高是家超市，不如说它是家房地产投资公司。

　　但转型搞房地产，难度不小，很容易有扛不住的那一天。

　　即便倒闭传闻为假，但仍有一个个不好的现象进一步说明，这家“湖南超市之王”正在走向危机，包括2021年闭店52家，今年一季度，营收、净利润分别同比下滑21.73%、72.93%……

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