融资总额每月持续大幅波动，宽信用尚未打开。5月份，信贷和社会福利出现大幅增长。新增人民币贷款1.89万亿，超出市场预期，同比多增3900亿；5月份社会融资增加2.79万亿元，同比多增8378亿。受此带动，社会融合增速再次回升至10.5%。5月央行货币信贷形势分析会中提到，引导金融机构全力以赴增加放贷，增强信贷总量增长的稳定性。4月份，信贷和社会融资增长被打乱后，监管层指示商业银行加大放贷，信贷投放的加码推动了5月份数据的反弹。但从结构上看，宽信贷尚未实质性打开，反弹的持续性仍存在不确定性。
疫情影响逐渐消失，居民信贷恢复正常。企业中长期贷款再度回升，可持续性有待观察。短期贷款的影响已经实现，我们关注监管趋势。存款增速持续上升，并没有转化为企业的当期需求。
综上所述，5月疫情的下降促进了信贷需求的自然恢复，监管促进了信贷投放的加码，共同促进了信贷整合的恢复。信贷过程的实质性开放需要基础设施和房地产信贷的持续复苏。6、7月份中长期贷款增长是风向标，值得密切关注。
风险：疫情恶化超出预期；美联储继续迅速收紧货币政策；海外地缘政治冲突旷日持久。
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